コラム：英中銀の衝撃、ポンドてこ入れの危険な綱渡り

Jamie　McGeever

［ロンドン　１５日　ロイター］ - イングランド銀行（英中央銀行、ＢＯＥ）の１５日の会合は、ポンドへの即効性の高いカンフル剤のようなものだった。ここ１０年これほど政策金利の引き上げが現実味を帯びて感じられたことはなく、金融市場には衝撃が走った。

物価上昇が４年ぶりの高水準となり、低下する兆しが見えない中、ＢＯＥはこの日の会合で政策金利を過去最低水準の０．２５％に据え置くことを決めた。しかし政策委員８人のうち３人が利上げに賛成票を投じる結果となり、市場が予想していた「賛成は１人」との見方より、はるかにタカ派的な結果となったのだ。

ただ通貨ポンドの上昇が一段落してみると、中銀が絶妙な綱渡りを演じたことが浮かび上がった。英国経済は欧州連合（ＥＵ）離脱を巡る不透明感を背景に既に減速している。ＢＯＥはそうした経済状況に対し、金融政策の引き締めで打撃を与えることなく、ポンドのてこ入れを試みたのだ。

しかしながら、これは危険な曲芸でもある。金融市場のＢＯＥに対する信認を損なう恐れがあるからだ。ＢＯＥ自身がよく分かっているように、そうした信認は１度失われてしまえば取り返すのが極めて難しく、通貨にも打撃となる。

トルコの中銀は２０１４年１月、物価高騰に対する通貨防衛のため、政策金利の４％引き上げを決めた。この年はロシア中銀も政策金利を２倍超の水準に当たる１７％へと引き上げている。

新興市場だけではない。ＢＯＥが１９９２年９月１６日のポンド危機、いわゆる「ブラック・ウエンズデー」に際し、政策金利を１２％に引き上げ、ヘッジファンドのポンド売りに対抗して数十億ドル規模の外貨準備をつぎ込んだ為替介入を実施したのはよく知られている。

現在、ＢＯＥは難しい状況に置かれている。経済成長は鈍化し、すぐに持ち直す兆しは見られない。１５日の政策決定に先立って公表された５月の小売売上高は急激な落ち込みを示した。１４日に発表された今年２─４月の賃金上昇率は市場予想を大きく下回る２．１％にとどまる一方、物価上昇率は４年ぶり高水準の２．９％へと急騰した。

これは実質賃金がここ３年で最も急ピッチで低下していることを意味しており、英経済を支える最大のけん引役である個人消費にブレーキがかかることになる。

ブレグジットを背景に投資や支出を巡る環境には不透明感が漂う。英経済指標の軟調さはＢＯＥが超緩和的な金融政策を維持することを示唆しており、引き続きポンドに下押し圧力がかかる要因となっている。

そこで問題となるのは物価だ。ブレグジットを決めた昨年の国民投票以降、ポンドは１３％下落し、物価上昇は加速。物価の上昇がすぐに沈静化する兆しはみえない。

インフレは実質賃金を目減りさせ、個人消費を抑制、経済全体の重しとなっており、将来の成長見通しには暗雲が漂う。１５日のＢＯＥの政策決定の投票結果が示すように、金融引き締め圧力は高まってきている。

物価高騰で利上げ圧力が高まれば、ポンドは安定するか、上昇する可能性すらある。その結果、物価の上昇圧力は緩み、実質賃金の目減りが止まり、消費を加速させる─。これがＢＯＥにとっての理想的なシナリオだろう。しかし、それも１日の取引高が５兆ドル規模に上る為替市場が、ＢＯＥへの信認を維持していることが前提だ。つまりいざという時には、ＢＯＥが利上げに踏み切ると信じられていることが必要で、さもないとポンドに対する売り浴びせがすぐに起きて、その後も持続する可能性が高い。

現在のポンド相場は、１ポンド＝１．２０ドルのポンド高へと向かうよりも、１．３０ドルの安値を再び試す可能性の方が高い。物価が３％へと接近する中で、そうしたポンド安のシナリオが現実になれば、現在ＢＯＥが抱えるジレンマなど、かわいく見えるだろう。

＊筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

＊このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。当コンテンツは投資助言となる投資、税金、法律等のいかなる助言も提供せず、また、特定の金融の個別銘柄、金融投資あるいは金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。