コラム：モルガンＳ、ゴーマンＣＥＯの成績評価は「中位」

Antony　Currie

［ニューヨーク　１８日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 米金融大手モルガン・スタンレー（モルガンＳ）のジェームズ・ゴーマン最高経営責任者（ＣＥＯ）は、２００９年９月の就任からこれまで１０年間の成績を評価するなら「中ぐらい」といったところだろう。

ゴーマン氏の下でモルガンＳは、ウェルスマネジメント事業の有力プレーヤーの一角になった。おかげでトレーディング事業が経営に及ぼす影響は小さくなったが、同事業から完全に手を引いたわけではない。だからこそゴーマン氏就任以降にモルガンＳが達成してきた株主へのリターンは、他の米大手４社に対して勝っているケースもあれば、負けたケースもある。

モルガンＳが株式、債券、通貨、コモディティのトレーディングで得た収入は第２・四半期に前年比１５％減少した。これはバンク・オブ・アメリカ（バンカメ）の１０％減より悪いとはいえ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、ＪＰモルガンといった面々よりもずっと小さな落ち込みにとどまり、決して壊滅的ではない。２１億ドル余りというトレーディング収入は、ゴールドマンが肉薄したものの依然として業界最大だった。債券トレーディング収入は１１億ドルと大手５社中最も低調だが、ゴーマン氏が想定していると述べた範囲に収まっている。

さらにモルガンＳのトレーディング事業は、収益面で重要性が薄れている。第２・四半期の利益が過去最高を記録したウェルスマネジメント事業は今や、今年上半期の税引き後利益の４２％を生み出している。この比率は、ゴーマン氏が関与してモルガンＳがシティからスミス・バーニーを取得する前の２００７年には３３％にすぎなかった。ウェルスマネジメント事業は、投資銀行事業に比べて半分程度の資本を投下すればよいので、株主資本利益率は投資銀行のほぼ２倍だ。

こうした状況を背景にモルガンＳは、ゴーマン氏が就任してからずっと株主を比較的満足させている。株価の推移と配当の組み合わせで、年間総リターン６％を提供してきたからだ。

この数字は、Ｓ＆Ｐ総合５００種の上昇率とＪＰモルガンのリターンと比較すれば半分未満であるのは間違いない。ゴーマン氏とほぼ同時期にＣＥＯになったブライアン・モイニハン氏が率いるバンカメのリターンにもわずかに及ばない。しかしシティを上回っているだけでなく、より重要なのは総リターンが３．６％にとどまるゴールドマンをしのいでいる。それ自体が１つの成果と言える。

●背景となるニュース

・モルガン・スタンレーが１８日発表した第２・四半期利益は２０億ドル強、１株当たり１．２４ドルだった。リフィニティブのまとめたアナリスト予想は１．１４ドル。

・収入は１０２億ドルとアナリスト予想の１００億ドル弱を上回った。株主資本利益率（ＲＯＥ）は年率１１．２％だった。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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