コラム：テスラがトヨタ抜く、マスク氏巨額報酬も説明しがたい株価

Antony　Currie

［ニューヨーク　１日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 米電気自動車（ＥＶ）メーカーのテスラが７月１日午前の取引で一時、約５％値上がりし、時価総額は２１００億ドル（約２２兆５７５０億円）に到達、トヨタ自動車<7203.T>を抜き去った。世界の自動車業界で時価総額首位を達成した。

電撃的な株価上昇でイーロン・マスク最高経営責任者（ＣＥＯ）のパフォーマンス・ボーナスも、まだ不相応かもしれないが、「オーバードライブ」の高速運転モードに入ることになる。

テスラ株の株価収益率（ＰＥＲ）はすでに長いこと、伝統的なガソリンやディーゼルエンジン車を柱とするライバル勢に比べ、はるかに高い水準で推移していた。

テスラ株は過去１年で４００％もの上昇となり、フォード・モーターを追い越し、次にゼネラル・モーターズ（ＧＭ）、次にフォルクスワーゲン（ＶＷ）を抜き去り、今やリフィニティブのデータによれば２０２２年の利益見通しに基づくＰＥＲが６９倍。対照的にトヨタは１０倍をわずかに下回る。

テスラの現在の株価水準を説明するには実際のところ、同社の年間納入台数を昨年に何とか果たした４０万台よりもはるかに多い何百万台も増やせるとか、あるいは走行コストの安いロボタクシーを大量に市場に投入できるとかいう可能性を最大限に信じることが必要になる。しかし、いずれもすぐに実現しそうには見えない。

しかしながら、テスラの企業価値はマスク氏への新たな巨額特別手当の支払いに向けて時計が回り始めている。テスラ株主は２年前、マスク氏のための１０年がかりの成功報酬パッケージを承認した。成功次第で発行済み株式の１２％、最大で総額６００億ドル相当を与える内容。条件は時価総額と、売上高か調整後ＥＢＩＴＤＡ（税・利払い・償却前利益）のいずれかでそれぞれ目標を達成することだ。

マスク氏はまさに１カ月少々前に、テスラの時価総額１０００億ドル、年間売上高２００億ドルの達成に基づき、１２回分が可能なストックオプションの最初の支払いを受け取った。その後、時価総額はもう２カ所目の目標地点である１５００億ドルをさっと通過、今日の地点に至った。

ただ、これをもってマスク氏が支払いを得るには、一時的な到達ではなく、６カ月間の平均ベースでもその好調さを維持するという結果を待つ必要がある。

リフィニティブ集計の市場予想に基づくと、売上高もＥＢＩＴＤも、年内に目標をクリアできるかもしれない。ただし、新型コロナウイルス対策の封鎖措置による売り上げへの影響で、見通しは不透明になっている。

マスク氏への次の特別手当支払いに生じる遅れは、投資家からすれば、少なくとも同氏の役員報酬が「先走る」可能性に対する多少の保険措置ということになるだろう。

●背景となるニュース

＊テスラの時価総額は１日朝方の取引で２１００億ドルに到達。初めてトヨタ自動車を抜き、業界首位に躍り出た。

＊テスラは２０１８年、マスクＣＥＯの報酬をその後１０年間の株価や業績に連動させる制度を設定した。時価総額、売上高、調整後ＥＢＩＴＤＡの目標を達成すれば、マスク氏には１株３５０ドル前後で発行済み株式の１％を付与する。ストックオプション行使の回数は最大１２回。

＊テスラの取締役会は５月２８日、時価総額が１０００億ドル水準を維持し、年間売上高が２００億ドル以上を記録したとして、マスク氏への初回支払いの条件が満たされたと認めた。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）

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